经济时评中国应积极购入IMF黄金

日前，印度买下了IMF（国际货币基金组织）为弥补财政不足而出售的403.3吨黄金中的200吨，之后国际金价也随之大涨，并创下了纪录新高1086美元/盎司。作为最大的发展中国家和金砖四国中的一员，中国是否也应该考虑接手IMF余下的出售黄金中的全部或一部分呢？

我们知道黄金在布雷顿森林体系瓦解后退出了货币领域，但是由于其本身的实物和作为储值手段的特性，其在国际储备中的地位虽有所下降，却依然十分重要，特别是在危机发生时，其避险作用更是显露无遗，在本次全球金融海啸中黄金作别避险工具，是唯一上涨的大宗商品。现在虽然危机似乎已退去，但是各国央行拯救危机时所使用的数量宽松的货币政策却带来了严重的通胀预期，全球主要的信用货币几乎都存在贬值风险，特别是美元。在美国财政赤字创下天量，经济复苏缓慢的背景下，从今年3月开始美元持续下跌至今仍看不到止跌企稳的迹象。虽然美国政府一再宣称要维持强势美元，但考虑到美元贬值有利于美国经济复苏，因为过低的美元使美国的商品对外国购买者而言更便宜，增加了美国商品的出口，减少了其庞大的贸易逆差，同时出口的增加又能刺激美国经济，因此至今美联储一直维持低利率货币政策不变。但是美元贬值对于持有大量美元储备的中国来说，无疑是极其不利的，而黄金作为大宗商品，和美元负相关，随着美元的贬值黄金的美元价格也会不断上升，因此通过持有美元和黄金的资产组合，可以减少储备的缩水。虽然中国曾在今年4月份将黄金储备增加到1054吨，较之前的600吨增加了近75%，但是比之截至9月的22725.95亿美元的外汇储备，1054吨黄金显然是太少了，难以起到对冲国家官方储备风险的作用。

参看目前国际上的情况，GDP总量居前的国家，其官方黄金储备一般也居于世界前列，其中排名第一的美国，其黄金储备占外汇的比例为76%，排名第三、第五和第六位的德国、法国和意大利，其黄金储备占外汇的比例分别为60%、60%和65%，虽然排在第二的日本官方黄金储备占比较低，但是一方面其民间黄金储备非常高，另外日本和美国的特殊政治关系也异于欧洲和中国，所以不具备参考意义。这样对比CDP总量排在第四的中国，1054吨黄金储备仅占外汇储备的1.6%，显然是过低的，而且距离IMF统计的全球央行储备总量中黄金所占的比例11%还有很大的差距。

除了上文谈到的对冲国家官方储备风险，匹配经济地位这两点之外，中国需要增加黄金官方储备还基于以下几点考虑：

第一，人民币的国际化。人民币国际化的问题随着中国经济的增长，国力的增强在最近越来越多地被人们谈及，国家也提出要推动人民币的国际化。而人民币想发展成为区域乃至国际货币，一方面要在贸易、投资以及国家经济实力方面增强，另一方面，一定量的黄金储备也是非常重要的。因为黄金储备可以稳定一国的币值，而币值的稳定是考量货币能否国际化的关键因素之一。以此次金融危机为例，美国在金融危机最盛之时都丝毫没有动用其高达8600吨的黄金储备，其很重要的一个原因就是，美国希望通过保持巨额的黄金储备来维护美元的信誉，美元的汇率，使投资者有信心持有美元，当然美国也可以凭借投资者的信心顺利发债，通过积极的财政政策刺激美国经济。

第二、示范效应。目前我国黄金交易规模还是偏小，还有很大发展空间，参与人数、资产规模都要进一步扩大。在国家增持黄金储备的同时，其示范效应无疑会进一步激发民间对黄金的投资。随着老百姓储备黄金，国内企业储备黄金，国内的黄金市场建立起稳固的实物基础，市场和流动性不断完善和增强，这样黄金储备在整个经济中的作用将更加充分地显现出来。特别是居民个人投资与储藏的黄金，将会成为国家应对国际政治与经济风险的一个重要后备力量。我们知道亚洲金融危机时候的韩国正是靠着国民200多万人捐出总额高达10亿美元的黄金，使国家度过了危难并最终率先走出了亚洲金融危机。

第三，综合国力的必备要素。从近代历史看，一个国家的崛起和衰弱的背后必然伴随着黄金储备的增加与减少，从西班牙到英国，从英国到美国，随着黄金资产的流动和配置，国力的兴衰也完成了一次次的转换。美国在二次大战后，政治经济影响力达到历史高峰，当时美国的黄金储备达到两万吨，占全球央行黄金储备的70%，之后随着美苏冷战及越战等一系列事件后美国的国力逐步衰弱，黄金储备也骤降到1972年的8600吨左右，在此后的30多年里美国的黄金储备只有5%左右的减少，超级大国的地位也保持至今，虽然其影响力不能和二战之后相比。但是反观苏联，随着黄金资产的耗尽，在上世纪90年代初分崩离析，至今俄罗斯也远未恢复元气（官方储备只有约532吨）。因此黄金对于一个国家而言，已经超越了一般的资产，代表一种更基本、更具终极意义的信用保障，是一个国家综合国力的必备要素。

综上所述，笔者认为中国也应该努力去争取购入IMF出售的黄金，而且在未来需要通过各种途径增加中国的黄金储备，因为黄金储备已不单单是一种储备资产，它的背后包含着更加丰富的战略意义。（作者为申银万国期货有限公司研究员）

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